资管新规利好债市 金特钢铁创新体现社会责任

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资管新规（《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）发布已近2个月，对债券市场形成利好。截止到6月8日，中证综合债指数今年以来上涨3.24%，迎来一波反弹行情。

业内人士认为，从债券市场来看，这次资管新规很重要的一点就是对标准化债权资产做了一个很清晰的界定，对债券市场中长期来说是利好的，是引导资管资金进入债券市场服务实体经济债券发行，也是落实十九大大力发展直接融资体系。

据了解，中国债券市场规模已达75.8万亿元，成为全球第三大债券市场，但是中国GDP占比只有93%，较世界平均水平为低，所以未来仍有很大发展空间。

具体到公司债来说，根据Wind统计显示，2018年年内将有1955只公司信用类债券到期，债券规模达2.06万亿元，规模较2017年增长10%，公司债兑付压力较大。

对于债券投资人来讲，资管新规意味着打破刚兑，保本保收益的投资方式已经不复存在了。近日，金特钢铁采取折价偿付方式打破刚兑，在资管新规发布后先行一步。

据了解，2013年，金特钢铁发行了总额5.5亿元、7年期公司债券“13金特债”，募集资金用途拟全部用于年产300万吨特钢项目。该项目总投资为90.1亿元，年产钢材280万吨，球墨铸铁管30万吨。

但是，在去产能大经济形势等因素影响下，钢铁行业不平衡、不充分、不协调、不可持续的结构性矛盾凸显出来，行业企业遭遇经营压力，金特钢铁“13金特债”出现兑付风险。

为了将化解债券市场风险端口前移，在当地政府和企业的努力下，金特钢铁采取“折价偿付”的方式，将投资者的利益最大化。目前，这一方案已获得“13金特债”债券持有人一致表决通过。

该方案显示，为保障债券持有人的合法权益，公司决定将“13金特债”的到期日由2020年5月23日提前至2018年5月23日，并以60%的折扣比例给予回购注销。

金特钢铁“折价偿付”方式是资管新规发布后，先行尝试打破刚兑的成功案例，引发市场和业界广泛关注。

对外经贸大学副教授陈福中认为，“金特钢铁‘13金特债’违约处理机制创新的重要意义在于：第一，打破了刚兑，同时，在一定程度上保护了投资者利益，体现了企业的社会责任感；第二，引入利益相关者进行监管，探索建立多维沟通机制，通过事前监督降低债券风险；第三，有助于形成一套有效的事后偿债保障机制。同时，也为金融体制改革提供了一个新的视角，即通过立法的形式确立债券投资者保护制度。”

中国社科院金融研究所所长助理、研究员，博士生导师杨涛表示，“此次金特钢铁选择折价偿付的方式，是一种积极有益的行业创新，既契合当前积极化解高危企业债风险、鼓励企业债品种创新的政策精神，也为今后的高危企业债处理，即当公司债发生兑付风险时，如何更大限度地维护债券持有人的利益，为债券发行人提供了借鉴。”

在陈福中、杨涛等行业专家看来，“打破刚兑”已经逐渐成为债券市场各个参与方的共识，这也促成了“13金特债”折价偿付方案顺利获得债券持有人一致通过。

近年来，国家发改委持续推进企业债券改革创新，不断激发企业债券整体活力，今年企业债券的工作重点之一是，充分利用企业债券融资工具，加强债券风险防控工作，通过创新主动把化解债券市场风险端口前移，增强服务实体经济能力。

而针对公司债兑付问题，相关部门也不断出台政策和指示文件，在刚刚结束的中央财经委员会第一次会议，将稳定社会整体债务率作为重要任务之一。上交所也在今年年初，有针对性地要求受托管理人，对今年到期或回售债券中的重点行业或其他高风险发行人进行风险排查，探清风险底数，提前部署并落实风险管理工作。

综合来看，金特钢铁“13金特债”折价偿付，是一种平衡各方利益、打破刚兑的创新兑现方式，在尽力保护投资人利益的基础上，引导市场有序打破刚兑，为企业债违约处理积累了宝贵经验。

责任编辑：胡永平